高仓位持股！主观策略强势回归，看好机构性机会

市场震荡起伏，私募机构乐观情绪仍在不断上升。最新第三方数据显示，国内股票私募机构仓位已经攀升到年内最高。

相对于过去几年量化产品大幅跑赢市场，今年业绩居前的主观策略私募平均收益率大幅超过同行的量化私募。

(资料图)

国内头部私募机构淡水泉表示，相比于2022年—2023年过度防御的市场风格，随着情绪修复和基本面定价的逐步回归，选股型管理人也迎来了更加友好的市场环境。接下来，宏观形势全面性的改善仍需要时间，所以市场机会大概率仍以结构性机会为主。

私募机构整体高仓位运行

私募排排网数据显示，截至9月12日，全市场股票私募机构平均仓位为78.04%，较前一周上升2.96个百分点，升至今年以来最高位。

具体来看，重仓或满仓（仓位大于八成）的私募比例大幅提升至60.02%，较前一周增加5.81个百分点；空仓的私募比例降至5.08%，环比下降0.77个百分点。中等偏高仓位（仓位在五成至八成之间）的私募占比为23.34%，环比略有下降。

从不同规模的私募看，截至9月12日，百亿级股票私募平均仓位为78.22%，较前一周大幅上升11.11个百分点，仓位波动显著大于行业整体；50亿元至100亿元规模的私募平均仓位高达86.49%，成为各类别私募中平均仓位最高的群体；5亿元以下的小型私募平均仓位达78.85%。不同体量的私募机构普遍保持较高仓位运作。

主观策略强势回归

根据私募排排网数据，今年截至2025年8月底，业绩居前100的主观私募今年来收益均值为37.43%，而百强量化私募今年来收益均值为26.69%。另外，从第三方渠道获悉，国内头部私募机构淡水泉旗下产品“淡水泉成长一期”的最新收益率已超50%。

对于今年以来正收益主要来源，淡水泉表示，主要来自于科技、新消费、新能源等强势赛道，前五大贡献行业分别为电力设备、传媒、电子、轻工制造、有色金属，抓主线能力突出，选股能力得到了市场的印证。相比于2022年—2023年过度防御的市场风格，随着情绪修复和基本面定价的逐步回归，选股型管理人也迎来了更加友好的市场环境。

淡水泉认为，今年以来，市场呈现一定的“慢牛”特征，投资者风险偏好维持高位，流动性、基本面、外部环境等因素 共同助推本轮行情。从不同资产的表现来看，结构性分化明显，整体泡沫化不严重。拉长时间维度来看，市场风格呈现出明显的钟摆效应，从“确定性优先”逐渐转向“成长性优先”切换。在这一过程中，红利类资产缩圈褪色，而新兴成长类机会轮动成为行情的重要推手——如新消费、创新 药、机器人、AI 硬件等。这种转变也反映出，市场不再一味追求单一的确定性，而是开始重新关注基本 面的成长性。

接下来机构性机会仍然突出

对于接下来市场走势，淡水泉认为，在当前的经济恢复动能下，宏观形势全面性的改善仍需要时间，所以市场机会大概率仍以结构性机会为主。随着少数成长性赛道拥挤度增加，资金将越来越注重投资的安全性边际，一些具备预期差、交易相对不拥挤的成长板块可能存在新的配置机会。

另外，科技自主可控机会较多。相较于海外算力板块的强劲表现，国产算力板块的行情展开尚不充分，估值仍有修复的空间。近期互联网大厂的新增订单已成为产业层面的积极催化剂，有望推动板块行情进一步深化。

主观策略为主的大型私募机构相聚资本认为，随着行情向纵深演绎，市场出现了非常典型的分层，以8月份为例：申万一级行业中，通信、电子、有色的涨幅明显，尤其是通信涨幅超过30%；相比之下，煤炭、钢铁等的上涨微乎其微，银行则录得下跌。市场并非所有投资者都能享受到同等的收益。如何在这种分层的行情下，最大程度获得预期回报？

相聚资本认为，既明确自身能力圈，在擅长领域发挥比较优势；同时通过综合平衡宏观判断、大类资产配置等能力，可以做到在不同市场阶段把握机会，通过累积实现良好结果。当宏观条件发生变化时，不必过于拘泥于在自下而上选择个股，可以通过配置行业ETF或其他工具将投资配置进行切换，以适应宏观层面的变化。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇 校对：祝甜婷

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