牧原股份利润增股价却下跌 该增持还是该减仓

10月9日，A股大部分个股飙红，被称为“猪中茅台”的牧原股份(002714.SZ)却逆势下跌，报收于72.58元/股，跌1.92%。

跌势已久。

自牧原股份7月15日股价创下99.01元/股的历史新高后，其股价便一路下跌，两个多月跌幅27%，市值从3710亿元缩水到了10月9日的2720.18亿元，蒸发将近1000亿元。

与持续下跌的股价不同，牧原股份9日盘后披露了一份非常漂亮的三季度业绩预告：预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为207亿元至212亿元，同比增长13.93倍至14.29倍，归属于上市公司股东的净利润100亿元至105亿元，同比增长548.25%至580.66%。

确实亮眼，第三季度，牧原股份每天净赚1.09亿元至1.14亿元。

公司上半年的业绩也超级靓，实现净利润107.84亿元，位列农林牧渔板块86家企业榜首。

而且，三季度更是强劲。

如此亮眼的业绩，牧原股份股价怎么会连续下跌呢?

“猪周期”出现拐点

居高不下的猪肉价格一直饱受市场诟病。尽管养猪企业纷纷表示是养殖成本催高了肉价，但养猪企业可是家家赚的盆满钵满，成本显然不会高到哪里去。

涨久必跌，这是市场的规律，放到养猪业更是如此。

猪肉价格面临大跌的消息，9月初来自业内。当时唐人神董事长陶一山曾在公开场合表示，“生猪产能已经到了20亿头，猪价甚至有可能跌到四、五块钱。”

不过，这一言论迅即得到了业内的“抨击”。中国最大的农牧上市公司新希望新任总裁张明贵在9月初的分析师会议上曾表示，猪价一旦跌破20元，甚至再略低一点，就会跌破大部分的养殖成本线。届时，扩产的企业和养殖户大部分都会选择观望或者是出清，不可能持续下跌到4元到5元的水平。

对于猪肉企业来说，猪肉价格下跌显然不是他们希望看到的。

但市场不相信“眼泪”。

浙商证券首席经济学家李超分析称，“猪周期”进入下行通道，猪肉价格已见顶回落。一方面，生猪存栏和能繁母猪存栏持续稳健回升，供给恢复速率虽慢但已显著高于去年同期，生猪产业链供给持续回暖;另一方面，猪肉需求虽有所回升，但难以强于去年同期水平。养猪大户股价下跌背后，是不及预期的猪肉价格增速。

据统计，八月份猪肉价格的上涨幅度下降了33.1%，增速较前期明显减缓。猪价1-8月份高位震荡，从进入9月份之后，便是一路下行。经过9月连续大跌之后，10月份猪价在节日窗口期也未出现反弹，截至10月8日，一个多月的时间每斤下跌了2块多，从18.5元左右下跌到目前的16.30元/斤。

以10月9日的生猪市场来看，参与统计的26个省市区全部下跌，无一上涨。

中信建投期货田亚雄团队指出，虽然目前仍未恢复至非洲猪瘟之前的水平，但足够对高猪价产生明显撼动。

田亚雄团队指出，我们看到高利润驱动下的产能扩张开始逐渐释放，7月份由于受到降雨影响，非洲猪瘟有所复发，部分猪源提前出栏，8月出栏略不及预期，因而猪价仍在高位震荡而未显著下降，但是进入9月之后，集团企业出栏计划普遍增加，下行通道似乎已经开启。

业内专家预计，在2021年的年中，极有可能达到猪肉15元/斤这个目标。

股份频遭“大甩卖”

另一个引起投资者担忧的事情是，牧原股份的股票近来频频遭到“甩卖”。

引起市场关注的是9月18日。是日，牧原股份股价止跌反弹，收涨1.63%，报收于75.30元/股。不过，盘中两大机构以“跌停价”每股67.94元折价9.77%的价格减持成交2244.18万股。

此前两天，牧原股份也发生了一次类似的股票甩卖。9月16日，牧原股份成交金额15.47亿元，卖方同样为机构席位，两次总共交易的金额达到了30亿元。

9月29日，牧原股份大宗交易成交289万股，成交价63.8元，和当天的收盘价74元相比，折价13.78%。

10月9日，牧原股份再次发生1笔折价交易。

买方营业部为海通证券股份有限公司郑州经七路证券营业部，卖方营业部为华泰证券股份有限公司河南分公司。成交价格为66.60元，成交307.53万股，成交金额20481.58万元。

这笔交易与当日收盘价相比，折价8.24%。

扩张隐忧

在牧原股份股价本轮下跌之前，不少机构看好其股价，第一上海证券甚至给出了每股150元的价格。

第一上海认为，牧原股份所选择的自繁自养模式本质上是以初期的重投入为代价消除了来自猪价周期以及自身高速扩张时来自农户端的诸多外部不稳定因素的制约。

该研报称，牧原股份独特的轮回二元育种体系将带来长期持续的领先优势。在2019年年报中首次披露其独特的轮回二元育种体系，为了改善种群 扩张繁殖瓶颈，自2002年起开始逐步进行二元育种，经过长期选育后，公司的二元商品代兼顾肉用及种用，可以直接留种作为种猪使用，由于没有杜洛克基因参与，繁殖效率无任何影响。该体系使得 公司能够通过产能的扩张及收缩，并配合销售节奏的把握对猪价的 变动快速做出响应，实现利润最大化。

值得注意的是，牧原股份仍然准备高速扩张。在9月13日晚披露的可转债预案中显示，牧原股份预计募资几乎近百亿元，投资于23个生猪养殖项目，4个生猪屠宰项目，其中几乎三分之二用来投资生猪养殖、屠宰项目，余下的钱则用于偿还银行贷款及补充流动资金。这意味着，公司对于产业的前景还是相当看好。

不过，这时候超级猪周期终结论也甚嚣尘上。

农村部有关专家在媒体采访时表示，我国生猪产能稳步恢复，在规模猪场不断扩产、新建猪场陆续投产、再加上散养户由观望变行动等一系列因素，预计后续的生猪产恢复会加快，生猪产能在年底有望回到正常水平，正常水平肉价15块钱左右，按照这个逻辑，按照生猪6个月的养殖周期，预计在2021年的年中，极有可能达到猪肉15元/斤这个目标。

此前的5月26日，中诚信对牧原股份短期债券的评级也由“AA﹢”变为“A-1”,评级展望稳定。

值得注意的是，牧原股份是一只机构抱团重仓股。半年报数据显示，共有661只基金持有牧原股份，累计持有1.34亿股，占比3.58%。

现在机构开始出逃，中小投资者还会傻傻的等待150元的目标价么?

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